新舊季度交接,擺在機構投資人面前,最直觀的兩個問題正在顯露。
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搖擺的“大消費信仰”?機構操盤手多短線減持伺機抄底

  加倉還是減倉,要不要賣掉今年表現最好、但性價比不再那么高的大消費股?

  新舊季度交接,擺在機構投資人面前,最直觀的兩個問題正在顯露。

  針對機構布局思路,21世紀經濟報道記者調研多家機構。根據調研了解,不同機構在這兩大問題上做出迥異的選擇。

加倉,還是減倉?

  “在4月底、5月初的時候,我們認為接下來可能是一個向下的行情,我們清倉了。現在也沒有什么倉位。”7月4日,錦洋基金合伙人、基金經理徐景輝告訴記者。

  按照其邏輯,該機構坦言打算在這波回調之后再加倉。

  徐景輝解釋:“一波上漲完成后,之后行情要著眼于國內的基本面因素。但從現在來看,基本面沒太大的亮點,所以很多機構在賣出,要等到有新的亮點出來之后,大家到時候才會加倉。”

  對于加倉的方式,余景輝表示:“在底部先加3成,然后慢慢再加3成,然后慢慢地再加3成,就是動態地加。”

  7月4日,上德谷投資董事長趙立松也表示:“我們目前倉位基本上處于50%的水平。”

  “我們覺得前幾天貿易談判出現向暖的預期,這個拉升動力還是不太足,有進一步回填前期缺口的可能。”

  “再上漲我覺得應該是一些小票,那么拉起來之后,系統性風險還要再釋放一次,因為現在觀察宏觀經濟指標還不算是特別好,經濟還處于一個探底的過程當中。所以現在來看還不具備牛市的條件。”趙立松表示。

  泉泓私募基金總經理李科杰則表示:“我們上半年倉位較重,接下來會調整倉位,還是要波段操作:追跌殺漲。估計下半年行情還是會有反復的,總體上還是會漲。但是也別抱大漲的期待。我們看好金融業,大金融業,消費升級,核心技術的裝備制造業,5G產業,特色、主業突出的醫藥。”

  不過也有數據顯示,近期有機構開始大幅回補倉位。

  來自融智7月份的數據顯示,目前股票策略型私募基金的平均倉位為72.46%,相比上個月同期的62.00%,環比上漲超過10個百分點。

  私募排排網數據顯示,從具體倉位分布來看, 14.29%的私募目前處于滿倉狀態,相比上個月再次有所下降,但是高倉位的私募基金數量大幅上升,其中87.76%的私募基金在五成倉或者五成倉以上,特別是80%以上的私募基金數量占比高達54.08%。低倉位的私募基金數量大幅下降,目前只有12.24%的私募基金處于半倉以下。

  整體來看,在經歷了2個月的調整之后,市場指數逐漸明朗,不確定性事件逐漸消除,私募對于市場的信心也逐漸得到有效恢復。

  而來自公募的數據則顯示,6月底偏股型基金較年初出現了明顯加倉。格上財富研究員張婷表示:“從wind估算看,截至6月底,股票型基金倉位是86.9%,相比年初變化不大,而混合型基金中的偏股混合型基金倉位是80.1%,從年初的74.5%上升到80.1%。”

  而國金證券的數據則顯示,6月底股票型基金和偏股混合型基金倉位較上季度末有1個點的下降。

  對此,張婷說:“接下來,倉位繼續上升的空間已經較小,在市場有明顯的趨勢性機會之前,大概率會保持在當前水平。”

  “對于下半年,基本面將成為影響A股的核心變量,在經濟企穩之前,難有大行情,但外資仍將進入A股,這些資金仍將集中在行業龍頭個股,因此,投資者仍可以配置,但不宜倉位過重,倉位較大的投資者建議進行一定減倉。”張婷說。

等待繼續加倉大消費

  今年上半年A股市場大幅反彈,以貴州茅臺為代表的白龍馬股帶領下,投資大消費的基金獲得豐厚回報。

  前海開源基金楊德龍表示:“根據上半年的業績,業績排名靠前的基金多數都是配置了消費股的基金,消費成為上半年基金業績增長的一個重要的推動力。”

  其中白酒股最受歡迎。21世紀經濟報道記者統計數據顯示,上半年業績排名前5名的基金中,一季度時的第一重倉股全部為白酒——五糧液和貴州茅臺。如果擴大至上半年業績排名前20的基金,第一重倉股中有13只白酒股:五糧液(8只)、貴州茅臺(6只)。如果擴大至排名前100的基金,第一重倉股中有41只白酒股:五糧液(19只)、貴州茅臺(19只)、滬州老窖(3只)。

  張婷表示:“目前不管是外資、公募還是私募,整體呈現個股持倉集中抱團現象,從貴州茅臺、五糧液、牧原股份等企業本身的業績以及質地來看,都是行業首屈一指的龍頭,這一現象說明,目前資金更傾向于確定性高、盈利穩定的行業龍頭,這也是在目前的宏觀經濟背景下的一個正常現象,資金更青睞能產生持續穩定現金流的企業。”

  “從目前來看,像食品飲料這樣的大消費行業,盈利增速以及ROE較其他板塊均處于較好的水平,不過從估值來看,確實遠遠高于市場的平均水平,目前食品飲料行業的PE(TTM)處于近10年來的65%分位點,處于近5年來的80%分位點,估值并不便宜,因此,目前大消費的性價比已經在逐漸降低。”

  凱石基金總經理助理兼基金經理梁福濤認為:“消費股表現較好有風險偏好原因,同時也有一定基本面支撐。經濟結構調整,消費增長相對穩定,投資、進出口增速回落;與此同時,消費行業內部也在變化,龍頭集中度進一步提升。經過較多上漲后,確實需要基于業績增速、業績持續性和估值合理性比較進行分析決定是否繼續持有。總體增長可持續性和穩定性強的估值合理的核心消費品表現還會持續。”

  不過,近期有機構在大量出貨上半年漲得很好的大消費股,比如五糧液和貴州茅臺。

  一位私募人士說:“大消費的很多股票估值還不算非常高,現在基本算是中高的位置,不過,在近期這波上漲中,有一批投資機構在出貨大消費股,獲利了結,出貨量還蠻多。”

  “當他們出完貨,到了底部之后,就是一個真正的加倉點。”上述私募人士說。

  而對于目前是否適合配置白酒股,一位專注于投資白酒的大型公募基金經理向記者表示:“績優的股票長期具備配置價值。但從估值水平看,白酒目前處在歷史中位水平,PE約為30倍左右,對應2005年以來估值分位數約為53%,至少性價比不能說很高。”

  不過,后市一旦大消費股回調到位,接受記者采訪的多家機構人士都表示,將會加倉大消費。

  一位上海的公募基金經理表示:“如果消費白馬股有比較明顯的回撤,我還是有意愿去增配一些。”

  趙立松指出:“大消費類,目前性價比是中等偏高,是否有上升空間還要謹慎一些,持有這些個股跟估值沒有太多關系,而是一種配置策略。但大消費類隨著系統往下調整,以后還是具備增倉的條件。現在大消費暫時先不要配置,等到有一定的回撤后再加上去。”

  徐景輝表示,“在股市完成這一波回調后,我們將繼續投資大消費,包括食品飲料等。”

  而梁福濤也表示:“接下來風格上部分金融、消費服務的核心資產行業龍頭還會演繹,同時有望帶動子行業龍頭表現,同時也關注中報等業績表現較好或相對超預期的科技子行業龍頭。”

  (編輯:李新江)

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