事實上的期貨公司第一股
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南華期貨首發過會 期貨IPO第一股誕生

  新浪財經訊 7月4日,今日網傳南華期貨首發過會。隨后南華期貨高層向新浪財經確認已經過會。

  

  事實上的期貨公司第一股

  目前,多位業內大佬已發朋友圈慶祝南華期貨成功過會。根據資料顯示,南華期貨是國內首家正式上會的期貨公司。

  根據資料顯示,南華期貨股份有限公司(以下簡稱“南華期貨”),擬于上交所公開發行不超過7000萬股,發行后總股本不超過58,000萬股。IPO保薦機構為中信證券,發行人會計師為天健,律師為北京金誠同達。

  作為國內老牌期貨公司之一,南華期貨前身成立于1996年5月28日。2012年,南華期貨變更為股份公司。南華期貨目前注冊資本為5.1億元,目前南華期貨最大股東是橫店集團控股有限公司,持股83.36%。東陽市橫華投資合伙企業(有限合伙)為公司第二大股東,持股4.8%。

  據了解,期貨公司上市融資的主要目的是補充資本金,為未來更加開放的金融市場競爭做好準備。

  期貨行業或迎來新的發展機遇期

  此外,近年來廣泛發展的期貨期限業務,資管子公司業務等對資本金的要求較高,需要補充大量的資本金,這也是期貨公司上市融資的主要目的。

  在A股IPO排隊中公司的招股說明書中,所述募資用途大同小異,主要為補充公司資本金,增設境內外分支機構,推動創新業務發展與布局和兼并收購等。

  

  來源:新浪期貨  

  大部分期貨公司的發展戰略。滿足資本監管要求,跑馬圈地,擴張金融服務體系,提高金融服務水平是大部分期貨公司的迫切需要。對于期貨公司而言,這些注資方向又孰輕孰重呢?我們可以從港股已上市的兩家期貨公司的募得資金流向中略窺一二。

  由下圖可以看到,已在港股上市的兩家公司募資的大部分都投向了創新業務,其中投入到風險子公司以增加資本金的資金占據了相當大的比例,而用于補充期貨公司自身資本金的金額則微乎其微,可以看出期貨公司對于期貨風險管理業務的大力支持,是現在期貨公司業務擴張的主要戰場。

  

  行業發展受限 期貨公司為何長期“無緣”A股

  我國期貨市發展相對遲緩,也曾一度遇阻,A股的期貨市場發展更是步履蹣跚,目前全國149家期貨公司中尚無一在A股上市,而期貨概念股中國中期(A股)主營非期貨經紀業務,非純正的期貨公司。

  近年來,期貨公司經營情況得到了改善,主要在于部分業務的限制放開,創新業務發展的不斷提速,這些是推動行業及公司快速發展的主因。在這個背景下,期貨公司一方面需要更多的資金來擴大業務,另一方面需要通過上市來補充資本金。

  另外,隨著行業逐漸發展規范,期貨公司自有資金和融資資金基本具備隔離能力,抵御風險的能力大大提高,達到了上市要求的標準。

  經紀業務長期低迷 期貨公司為何還需上市融資?

  1)業務規模受凈資本規模束縛 需大量資金支持

  目前,監管機構對期貨公司實行以凈資本為核心的風險控制指標體系,將期貨公司的業務規模與凈資本相掛鉤。雖然期貨公司經紀業務規模和創新業務規模持續上升,如果凈資本不能滿足監管要求,將制約公司經紀業務發展和創新業務申請,給公司經營造成較大壓力。 

  目前其他交易市場已上市的期貨公司募集所得資金主要為風險子公司注資,滿足風險子公司現貨、基差、倉單質押等業務的巨大資金需求。

  2)補充資本金 增加牌照數量優化業務體系

  期貨公司的經紀業務收入,整體還是以每年10%左右的速度在增長,雖然手續費費率在持續下降,但總體的收入規模依然在穩步增長。所以,期貨公司目前基本是以經紀業務為基礎構建了其他創新業務的一種經營模式。

  上市融資對資本金的補充可以讓期貨公司拿到更多的牌照,拓展業務規模,更大力度支持創新業務的發展,優化其業務體系。

  3)打破惡性競爭局面 走出行業困境

  目前期貨行業發展遇到了瓶頸,急需打破惡性競爭的局面,上市進入寡頭時代,可能是期貨行業未來的方向。

  只有擁有更多的資本金,才有可能開展更多新的業務,完成行業的整合,才有可能面對金融開放后國際資本的沖擊,才有可能走出去拓展新的藍海。

  4)為期貨公司“走出去”打基礎

  原油期貨的上市與鐵礦石期貨等的國際化,逐步允許外資進入中國期貨市場...這些舉措都表明了監管層面對于期貨市場國際化的決心。作為市場的重要組成部分,期貨公司的國際化自然也是避不開的題目。

  但“走出去”的機構需要面臨的風險與挑戰更為復雜,包括匯率風險、境內外利率風險甚至是地緣政治風險。若期貨公司可以及時登陸A股補充資本,將有利于他們提高綜合實力、適應國際市場的游戲規則,從而應對國際化進程中的種種挑戰。

  5)期貨風險管理子公司資本金要求不斷提高

  中國期貨業協會發布的《期貨公司風險管理公司業務試點指引》,對期貨公司風險管理子公司在5個方面作出了具體規范,其中包括提高注冊資本金、出臺負面清單等。

  目前期貨公司風險管理子公司的業務主要是期現結合業務,以場外期權、倉單質押(收取利息)、倉單串換、貿易非標等業務為主。風險管理子公司業務屬于資金驅動型,需要大量資金來支撐運營,利潤增長也依賴于資金量。其每項業務基本都需期貨公司在市場上通過對沖策略進行風險管理,來滿足客戶需求,這就需要占用期貨公司大量的自有資金,給風險管理子公司帶來了很大資金壓力。而且目前風險管理子公司的融資渠道較窄,A股上市便成為目前最有效的融資方式。

  外資進場在即 留給期貨公司成長的時間不多了

  2018年8月,證監會正式發布《外商投資期貨公司管理辦法》,符合條件的境外機構可向證監會提出申請,持有期貨公司股比不超過51%,三年后股比不受限制。外資的進入在即,若國內期貨公司不能提前做好足夠的準備,在外資更為成熟的運作模式與配套的資源、服務沖擊下,恐怕難有勝算。

  要做好準備,一是需要足夠的資金擴張業務,脫離惡性競爭泥潭,這樣A股上市顯然就是目前迫切的選擇;二是需要完善自身,在開設新業務建立完整期貨金融服務生態的同時,對待傳統業務也需嘗試創新已擺脫同質化。例如可以完善以投資者教育為中心的增值服務,提高客戶粘性,以此提高傳統經紀服務的收入與利潤;三就是需要大膽兼并或是建立聯盟,這是擺脫目前競爭激烈導致利潤率低下的更快方式,最終會成為行業性的利好。當然這還需要行業龍頭企業如永安期貨等能主動向其他公司伸出橄欖枝。

  期貨公司傳統業務收入大幅下滑 上市募資如何創收?

  就目前而言,A股上市是跑馬圈地,盡快成為行業龍頭,把握話語權很好的方式。但是上述幾點問題依然亟待解決,首要的是迫切需要的是可以轉化為利潤的業務來優化營收結構。

  1)風險管理子公司業務漸成營收主力

  由于傳統經紀業務手續費率持續下降,期貨公司開始發力推進創新業務,風險管理子公司業務的快速增長逐漸成為期貨公司做大營收規模的主因。據中期協統計,截至2018年12月底,共有79家風險管理公司,較2015年增長28家,總資產和業務收入分別達到344.16億和1132.46億元,是2015年的2.03及2.02倍。風險管理子公司的“業務增量效應”已引發注資熱。

  2)創新業務成重要營收增長點

  通過梳理部分已披露年報期貨公司營收數據,我們注意到,大部分創新業務收入在總營收中占比較多的公司在總營收表現上也相對良好,創新業務大幅增長的公司往往能獲得更高的營收增長率。資產管理、投資咨詢、風險控制等創新業務已經成為很多公司最重要的收入增長點。 

  3)股指期貨松綁 期貨公司需要抓緊開展基差交易

  股指期貨放開或許可以提高業績。中金所今年4月19日中國金融期貨交易所進一步解除股指期貨交易的部分限制,滿足投資者的需求,這也已是第四次對股指期貨進行“松綁”。受此消息影響,期貨概念股4月22日開盤大漲,中國中期(主營非期貨經紀業務)一度漲停。

  

  有分析稱,期指市場回歸常態化,有利于A股穩定運行,發揮期指的套保和價格發現功能,同時能吸引更多長線資金進入市場。這不僅有利于激活交易量,提高期貨公司交易手續費與利息收入,而且利于期指長期的深度貼水逐步改善,風險子公司需要把握住這難得的利好改善業績。

  4)風險業務創新需要尋找利潤點

  另外,雖然目前風險子公司利潤率較低,但是本身風險子公司的業務還存在一定的想象空間。隨著經濟回暖,現貨與期貨市場的熱度自然會隨著生產而轉暖,這樣風險子公司的倉單、套保等業務自然會隨之發展。而風險子公司與期權做市商相關的業務,涉及股指、商品、和個股期權的做市商業務等,這個業務較有技術含量,有一定的盈利潛力。

  5)“期貨+”業務創新不容錯失

  金融工具的耦合也是期貨公司需要把握住的增長點,這也是目前不少期貨公司正在努力的方向。期貨自誕生其就以其套期保值功能在產業鏈上站穩了腳跟,期貨公司涉足供應鏈金融是大勢所趨。

  由于期貨公司在涉足供應鏈金融前已經滲透了產業鏈的多個環節,在金融創新時自然可以充分利用這一優勢。“供應鏈金融+保險”模式的逐步普及之后,期貨公司利用自身對供應鏈各環節的信息不對稱優勢,建立供應鏈金融服務生態閉環,建立大數據平臺。

  就目前期貨行業龍頭的這些創新方向來看,期貨行業仍有增長點和想象空間,這也可能成為本土期貨公司相對于未來外資期貨公司的主場優勢。

  行業發展遇瓶頸 翹首以盼綜合牌照

  目前期貨行業最大的瓶頸就是牌照問題,與證券等金融機構不同,期貨公司經紀業務和其他業務都有專門的牌照,每一項業務對應一個牌照,每個牌照報批的時候都需要交對應的注冊資本金(保證每一項業務有足夠的的抗風險能力)。一方面,分項審批牌照給期貨公司造成很大的資金壓力;另一方面,期貨公司的業務分項數據很難在報表上得到具體體現,給期貨公司報表的真實度留下隱患(像目前期貨公司其他業務收入基本占營收在50%以上,但收入的分項數據很難查詢,形成了報表數據的“盲區”)。

  所以,期貨行業亟需打破期貨牌照界限。我們呼吁監管層對期貨行業進一步的放松監管,推行主體評級制度,不用分項都做監管,減少牌照的限制,提供更大的自由度。

  期貨公司A股上市有利于促進行業發展

  已經經過上市輔導的幾家期貨公司,各有各的特色,如果能上市成功,相信所有期貨人也會為之高興。同時也會成為行業的一個標桿和大旗,激勵其他期貨公司銳意進取向他們看齊。

  就目前而言,這也是大勢所趨,小公司更依賴傳統業務,假若交易所返還費用下降,自然更加難以生存,屆時行業龍頭通過上市擴增資本,通過對沒有競爭優勢的公司進行兼并重組,將行業做大做強,走出一條新路對于期貨公司競爭環境與行業整體發展都是一件好事,未來才能有希望。

  在行業洗牌的過程中,大魚吞小魚往往是必經之路,這也符合優勝劣汰的自然規律。否則當外資這條大魚進場時,誰都過不好。

特色專欄

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