7天銀行間質押式回購加權利率早盤降至1.8858%,再創新低。
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資金面全面寬松?DR001一度跌至0.70%,創歷史最低紀錄

  資金價格繼續走低,7月2日早間,1天銀行間質押式回購利率最低成交降至0.70%,創有數據來新低,并已低于0.72%的超額準備金利率。

  7天銀行間質押式回購加權利率早盤降至1.8858%,再創新低。

  分析指出,央行在過去一段時間開展了較大力度的資金投放操作,主要是為了應對銀行破剛兌對市場流動性造成的沖擊,持續性有待考量。此外,外部風險緩和,央行貨幣政策寬松的壓力有所減輕。考慮到7月初公開市場到期量較大,央行或實施資金回籠,資金利率可能向常態回歸。

  7月流動性繼續寬松?

  資金價格創下歷史新低,但長端利率保持比較穩定態勢。對于當前的資金市場,國泰君安分析認為,市場或在擔憂以下因素:

  其一,流動性是否會持續寬松?由于總量層面的“矜持”,7月份資金面波動或開始加大,后續央行如何對沖操作值得關注。流動性分層暫時無法得到根本性解決,也抑制了交易型資金的活躍性。

  其二,G20中美關系是否有轉機?這一點已經得到明確,恢復磋商并暫停升級加征關稅規模,科技戰暫時緩和,短期內提振風險偏好。但考慮到中美對抗的長期性,是否能達成實質性協議仍存較大變數。

  其三,對沖政策是否會進一步加碼?一方面,可能出現18年7-9月地方債發行對傳統利率債的擠出效應;另一方面,經濟類似于4月份再度大幅轉弱的概率可能有限,名義GDP筑底制約貨幣政策空間。(類似于16年2-3季度)。

  國泰君安進一步指出,G20取得較好結果意味著短期內外部壓力下降,這在一定程度上降低了內部對沖政策的緊迫性。因此,銀行間資金面進一步寬松的概率不大,一方面隔夜利率已經回升,跨月后面臨繳稅以及逆回購到期的續作壓力,另一方面流動性分層的問題僅依靠頭部券商難以得到根本解決。

  華鑫證券表示,DR利率體系的整體回落顯示銀行流動性十分寬裕,同業存單收益率整體下行,但等級間利差并未明顯收窄,流動性分層仍然明顯。在這種情況下,對于貨幣政策總量的進一步寬松是有較大制約的,未來解決流動性分層的結構性政策會優先于總量的寬松操作。

  對股市有何影響?

  目前銀行系統內流動性充足在近期資金價格方面已經得到充分體現,而對股市有影響的在于長端利率的變化。

  國泰君安分析指出,受G20事件性沖擊,預計國內市場股強于債的格局將會得到強化,長端利率有一定調整壓力。由于預期外部沖擊減弱,市場關注點會回歸國內政策及經濟表現,7月份政治局會議大幅轉向的概率相應降低,如果政策維持托底式弱刺激,三季度經濟看平通脹回落,疊加美國降息靴子落地啟動新一輪全球央行寬松周期,下半年國內長端利率的表現仍有想象空間,但是需要耐心等待機會。

  江海證券屈慶表示,中美重啟談判最直接的影響就是外貿環境有望緩和,從而推動經濟預期改善。一旦外需企穩甚至向好,國內經濟面臨的下行壓力也將顯著緩和,貨幣政策寬松刺激經濟的必要性就將進一步降低。

  另外,在最近一次的美聯儲議息會議上,美聯儲也提到貿易摩擦已經成為影響美國經濟前景的最大不確定性因素之一,成為影響美國貨幣政策取向的重要影響因素。未來隨著中美貿易摩擦得以緩和,那么美國經濟面臨的下行壓力也將得到一定程度的改善,美聯儲降息的必要性也將明顯降低。

  屈慶認為,未來隨著貿易摩擦的緩和,中美經濟都有望企穩改善,對全球貿易環境的穩定和大宗商品需求的回暖帶來積極影響,全球貿易和大宗商品價格都有望企穩回升。

特色專欄

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